瑞银认为，由于乳制品消费进入成熟期，增长率不高，并且市场份额的进一步上升空间有限，该行并不看好乳制品类股票。

    瑞银（UBS）7月6日发布报告指出，根据目前的估值，瑞银对乳制品类股票并不看好，并且维持中国蒙牛（02319）的卖出评级，将内蒙古伊利（600887）的评级由卖出上调至中性，原因如下：城市地区的乳制品消费已经进入成熟期，02年至07年液体牛奶消费复合年均增长率仅为2%。由于三聚氰胺丑闻导致08年消费进一步恶化，液体牛奶消费年率下跌15%。前三大生产商已经占据68.8%的市场份额。市场份额进一步增加的上升空间不像肉制品等其他行业那么高。中国乳制品的售价相比世界其他地区并不很低。瑞银认为原料奶价格将不会长期保持目前的低水平。地区品牌如三元（600429）和 光明乳业 (600597：7.37，+0.03，↑0.41%) 受益于三聚氰胺丑闻。因此瑞银认为，考虑到竞争仍然激烈，分销成本将不会下跌。

    瑞银认为，城市乳制品消费已经进入成熟增长期，02年至07年液体奶消费复合年均增长率为2%。由于三聚氰胺丑闻08年消费更为糟糕，液体奶消费年率下跌15%。瑞银预计这将在09年反弹，并且未来2年将保持每年2%的增长率。

    瑞银指出，前三大生产商已经占据68.8%的市场份额。根据ACNielsen的数据，07年12月的时候，液体牛奶市场（剔除牛奶饮料和酸奶）中前三大生产商的市场份额为68.8%。市场份额进一步增加的上升空间不像肉制品等其他行业那么高。 左旋肉碱副作用瘦身霜润肤乳排行榜去痘印如何正确补妆排行榜明星瘦身方法

    尽管中国的人均收入大幅低于美国，但中国的乳制品售价和美国相比并不低。因此瑞银认为，中国乳制品企业没有太多上调售价的空间。

    瑞银认为，原料奶价格可能将上升，难以长期维持目前的低水平，原因在于：

    1）中国供应的原料奶无法满足总体需求。首先，过去8年奶牛数量增长低于奶产品增长。08年奶牛数量由2000年的488万头上升至1,300万头。然而同期奶产品由827万吨上升至3,650万吨。第二，乳制品进口在过去三年持续增加。

    2）2010年国际原奶价格可能将上升。根据Wisconsin Farm Market News Service的预测，09年美国的牛奶价格预计为每100磅11.95至12.35美元，并且预计将上攀至每100磅15.10至16.10美元。瑞银预计中国原奶价格将在09年下半年上升。

    地区品牌如三元和光明乳业受益于三聚氰胺丑闻。因此瑞银认为，考虑到竞争仍然激烈，分销成本将不会下跌。

    由于没有卷入08年9月的三聚氰胺丑闻，北京三元09年第一季度的市场份额有所增加。该公司09年第一季度的收入年率增长59%，好于整个行业的年率下跌8%。上海光明乳业是上海最大的乳制品企业，09年第一季度的增长也好于行业增长率，因三聚氰胺丑闻期间其上海产品经测试是安全的。